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盐津铺子(002847):品类渠道再聚焦 加速线下双岛布局发力新零售 新三年计划有望再度超预期

小编:゛阳光灿烂下的小忧伤 2021-04-08 分类:股票研究 阅读(121)
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  事件:公司发布20 年年报,实现营业收入19.59 亿元,同增39.99%;实现归母净利润2.42 亿元,同增88.83%;实现扣非归母净利润1.89 亿元,同增86.96%。其中2020 年Q4 实现营收5.24 亿元,同增25.5%,归母净利润0.53 亿元,同增39.18%。

  收入端:由于春节前为年货旺季,20 年春节旺季为19 年12 月,今年旺季为1 月,有月度错位影响所以Q4 整体销售保持平稳。分渠道看,公司以直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展、新零售跟进覆盖。公司20 年直营商超营收6.3 亿元,同增26.7%,占营收比例32.18%;经销渠道12.2 亿元,同增46.6%,占营收比例62.24%,电商渠道营收1.1 亿元,同增55.6%,占营收比5.58%,20 年直营占比下降3.38 个pct,经销比例上升2.82 个pct,结构较稳定。

  费用端:公司2020 期间费用率为29.3%(不含研发费用)。①公司2020 销售费用为4.71 亿元,同增37.09%,销售费用率为24.06%,销售费用的增加主要因为公司加大市场拓展和市场投入力度,另包含股权激励支付费用2325 万元。②公司2020 管理费用为0.96 亿元,同增5.51%,管理费用率4.9%。管理费用中列支股权激励支付费用2229.28 万元。 ③财务费用率:

  公司2020 财务费用为0.06 亿元,同减55.7%;财务费用率0.3%。

  利润端:公司20 年Q1-Q4 扣非归母净利润分别为0.40 亿元、0.60 亿元、0.42 亿元、0.47 亿元,分别变动131.73%、148.27%、88.24%、25.53%。

  产品端:①公司聚焦主业,关注休闲食品行业,建立了小品类休闲食品全品类产品系列,包括:“盐津铺子”系列咸味休闲零食和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品。②咸味零食一荤一素重点形成,烘焙甜点多品类发展。

  公司2021 年全力打造两大品牌,在全面发展的基础上将更加聚焦,咸味零食将重点打造“海味零食”和“辣味零食”,甜味零食将重点发展“休闲烘焙”和“休闲点心”。预期海味零食在公司的重点打造下将成为大类单品,为公司业绩贡献强劲的新增长动力。 ③在建立全品类产品体系的同时,公司着力发展小量散称包装产品,全面开拓定量装市场。

  渠道端:①线下,公司全面推进渠道下沉成效显著。截至年底公司产品已进入 3088 个卖场,16000 个店中岛点亮全国版图。截至年底公司经销商数量880 个,同增16.87%,主要原因即经销渠道下沉。②公司新一年来对发展战略做出调整,大营销散装业务由“渠道事业部制”向“战区总经理制”转变,因地适宜的制定战区产品、渠道、中岛等策略,同时全面推动渠道精耕和渠道下沉,资源向一线汇集,“双岛是基础,推广是核心竞争力”,公司将加速双岛门店布局,升级店铺运营。

  投资建议:公司2021 股票激励计划设定2021/2022/2023 年营业收入增速不低于28%/27%/26%,扣非归母净利润增速不低于42%/42%/42%。基于此,预计公司21-22 年收入分别为25/32 亿元;结合股权激励费用,预计2021/2022 实际经营净利润分别为3.4/4.8 亿元(前次预测为4/6 亿元)。

  维持“买入”评级。

  风险提示:产品推广不及预期;营收增长不及预期;线上新电商业务拓展不及预期;食品安全风险

献吻 7

巴掌 38

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