首页 股票研究 中直股份(600038):哈飞分部增长强劲 直升机军民两用空间广阔

中直股份(600038):哈飞分部增长强劲 直升机军民两用空间广阔

小编:你许我一世情 2021-04-08 分类:股票研究 阅读(91)
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  事件:公司2020 年实现营收196.55 亿(+24.44%),归母净利润7.58 亿(+28.81%)。

  核心观点

  营收同比增长24.44%创历史新高,哈尔滨分部是增长主力。公司20 年实现营收196.55 亿(+24.44%),其中哈尔滨分部实现营收94.84 亿元(+42.42%),景德镇分部98.69 亿元(+9.31%) , 保定分部7.51 亿元(+28.24%)。哈尔滨分部营收大幅增长或表明相关型号产品交付上量。虽然报告期公司毛利率下滑2.45pct,但得益于:1)期间费用率下降2.31pct,2)减值损失减少2689 万元,3)所得税的同比下降,公司利润端实现快于营收端的增长。

  合同资产及应收款项同比大幅增长,一定程度上影响公司经营性现金流。期末存货153.09 亿元(-6.31%),其中在产品108.61 亿元(-6.87%),说明公司生产产品交付顺利。期末合同资产和应收账款及票据分别为9.75 和32.93亿元,同比大幅增长589.04%和71.03%,是由于销售规模增大,应收货款和尚未结算货款增加所致。上述原因导致20 年经营活动现金流净额由正转负为-6.85 亿元(-188.93%),但虑到公司客户多为优质军工企业,现金回款确定性高,预计随着应收款项的收回,公司现金流将有所好转。

  产业高景气,公司有望迎来快速发展。20 年公司成果丰硕:1)应急救援:AC313 全面进入南北方航空护林市场;2)外贸:全年共交付2 架AC311A、6 架AC312E、2 架Y12E,在研4 吨级新型AC322 已签署采购协议;3)民机:与中国飞龙共同推动Y12F 商业化运营。而作为保障公司业绩持续增长的基石,新型通用直升机需求量大。参考美国经验,该级别机型具备1)空重总重比低2)体型适中3)通用性强三大优势,黑鹰资金已衍生七大类几十种型号,上山下海可堪大用。美俄两国10 吨级通用直升机占比超过一半。我国的新型通用直升机的批产上量和改型升级空间广阔。

  财务预测与投资建议

  根据公司年报数据,调整21-22 年eps 为1.61、1.97 元(原为1.47、1.68元),新增23 年eps 为2.38 元,参考可比公司21 年平均46 倍估值,给予目标价73.93 元,维持增持评级。

  风险提示

  订单和收入确认不及预期;现金回款不及预期

献吻 49

巴掌 29

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