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昭衍新药(603127):手持巨额订单 H股上市助力全球业务建设

小编:小清新℡ 2021-04-08 分类:股票研究 阅读(157)
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  事件:公司近期发布了2020年年报。2020年,公司实现营业总收入10.76亿元,同比+68.27%;实现归母净利润3.15亿元,同比+68.67%;实现扣非净利润2.92亿元,同比+78.91%。业绩符合预期。

  点评:

  巨额在手订单,未来业绩有保障。截止2020 年底,公司在手订单金额超过17 亿元人民币,约为2020 年营收的1.7 倍,较去年同期增长超60%,为未来业绩稳步提升奠定了基础。根据公司订单采取一定比例预收账款模式,2020 年底合同负债为5.84 亿元,比2019 年3.35 亿元的预收账款增长74.33%,未来业绩有强大保障。

  CRO 行业景气度高涨。根据弗若斯特沙利文,2019 年,中国CRO 市场规模约68 亿美元,预计2024 年将达到222 亿美元,2019-20224 年均复合增长率26.5%左右。2019 年,中国药物非临床安全性评价的市场规模为4.1 亿美元,预计2024 年将达到20 亿美元,2019 年至2024 年的复合年增长率高达36.5%。2019 年,中国实验动物市场规模约4 亿美元,预计2024 年将达到15 亿美元,预计2019-2024 年均复合增长率28.1%左右。

  净利率小幅上升,期间费用率增加较多。2020 年,公司实现毛利率51.38 %,同比下降1.26 个百分点;实现净利率29.15%,同比上升1.28个百分点;实现期间费用率25.53%,同比上升2.81 个百分点。

  股权激励促高增,H 股上市加强国际业务建设。①最新股权激励:2020年8 月,公司推出第三期股权激励计划,更好地实现了员工利益和公司利益的绑定。行权条件为以2019 年营业收入为基数,2020、2021、2022年营收增长率分别不低于25%、56.25%、95.31%,显示出管理层对未来业绩增长的信心。②人才队伍建设:截至2020 年底,公司总人数1483人,同比+21.16%;其中研发人员146 人,同比+48.98%;2020 年研发投入5066 万元,同比+27.83%。③业务建设:2020 年,公司根据现实需求,拓展了多维度的能力建设。包括新冠肺炎疫苗及药物评价能力的建设、眼科药物评价领域建设、生殖毒理试验开展等。④广西梧州实验动物基地建设:现检疫区建设工程已通过竣工验收,养殖区建设工作已在有序开展,已完成猴舍54 栋、厂区办公楼一栋、饲料间一栋共56 栋建筑物的基础工程。⑤营销工作:全年非临床业务新增加客户231 个,活动客户数520 个。全年非临床业务新签订单超15 亿,比上年同期增长约70%。⑥)H 股IPO,深化国际化战略:公司于2021 年2 月26 日在香港联交所主板挂牌上市。H 股上市后,公司将提升全球医药研发服务能力,助推全球客户的新药研发。在商务领域,子公司BIOMERE 组建了专门服务昭衍新药(中国)的BD 队伍,以推进海外销售业务的提升。

  2020 年,国内公司签订的海外订单约7,800 万元人民币,较2019 年增长约85%,实现高速增长;海外子公司BIOMERE 签订的订单约1.6 亿元人民币,较2019 年增长约15%。

  投资建议:公司手持巨额订单,辅以产能提升和人才队伍建设,未来业绩确定性高。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.37/1.86元,当前股价对应PE分别为106.24/78.34倍,维持对公司“推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

献吻 15

巴掌 18

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