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药明康德(603259):业绩符合预期 CXO龙头优势显著

小编:尘埃般卑微 2021-04-08 分类:股票研究 阅读(143)
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  事件:公司近期发布了2020年年报。2020年,公司实现营业总收入165.35亿元,同比+28.46%;实现归母净利润29.60亿元,同比+59.62%;实现扣非净利润23.85亿元,同比+24.60%。业绩符合预期。

  点评:

  实验室化学与CDMO 业务实现同比高增长。2020 年,①中国区实验室服务(实验室化学):营收85.46 亿元,同比+32.02%。小分子化合物发现方面每天进行逾12,600 个化学反应、药物分析及测试方面通过WIND(WuXi IND)平台签约100 个服务项目、项目方面助力客户完成33 个研究性新药的IND 申报工作,并获得30 个项目的临床试验批件(CTA)。

  ②CDMO 服务:营收52.82 亿元,同比+40.78%。2020 年公司CDMO 服务项目所涉新药物分子575 个,其中临床III 期阶段45 个、已获批上市的28 个。③美国区实验室服务(细胞和基因治疗):营收15.17 亿元,同比-2.96%。美国区实验室运营受到当地新冠疫情影响,收入阶段性下降。2020 年美国区实验室为36 个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO 服务,包括24 个I 期临床试验项目和12 个II/III 期临床试验项目。④临床研究及其他CRO 服务:营收11.69 亿元,同比+9.98%。临床业务受到新冠疫情影响,收入增长阶段性放缓,但是公司在手订单仍然实现强劲增长,其中临床试验服务(CDS)订单增长超过48%、现场管理服务(SMO)订单增长超过41%。公司临床试验服务(CDS)团队在中国和美国两地为合计超过130 个项目提供临床试验开发服务。公司助力客户完成6 项新药上市注册临床试验,1 项在中国获得上市批准。

  毛利率小幅下降,净利率同比上升较多。2020 年,公司实现毛利率37.99%,同比下降0.96 个百分点;实现净利率18.06%,同比上升3.21个百分点;实现期间费用率22.02%,同比上升2.32 个百分点。

  上游研发投入维持景气,公司客户粘性强。中国医药产业由仿制为主向创新为主的战略转变,预计研发投入将保持快速增长。Frost & Sullivan预测,中国医药行业研发投入已由2016年的119亿美元增长至2020年的253亿美元,复合年增长率约20.8%。中国医药研发服务行业,尤其是和有全球新药研发生产服务能力的平台型公司,有望受益于中国新药研发投入的快速增长。根据Frost & Sullivan 报告预测,中国医药研发投入外包比例已由2016年的29.8%提升至2020年的36.8%。2020 年,公司新增客户超过1,300家,合计超过4,200家,覆盖所有全球前20大制药企业。

  2020年,全球前20大制药企业占公司整体收入比重约32.8%。公司客户粘性强,2015至2020年公司前十大客户保留率100%。2020年,公司来自于原有客户的收入占比为93.8%,来自于新增客户的收入占比为6.2%。

  随着公司赋能平台服务数量及类型的不断增强,公司新老客户数量稳步增长。公司的赋能平台,帮助降低新药研发门槛,提高研发效率,助力合作伙伴取得成功,并吸引更多的参与者加入新药研发行业。

  投资建议:公司CXO全产业链优势显著,疫情后临床端和美国区业务有望快速恢复,行业领先地位有望继续保持。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.53/2.02元,当前股价对应PE分别为91.79/69.40倍,维持对公司“推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

献吻 47

巴掌 21

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