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华熙生物(688363):功能性护肤品呈爆发式增长 新业务开启新市场

小编:要你的所有 2021-04-08 分类:股票研究 阅读(114)
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  结论与建议:

  业绩概要:公告全年实现营收26.3 亿,同比增40%,净利润6.5 亿,同比增10.3%,毛利率同比上升1.75pct 至81.4%%。4Q 实现收入10.4 亿,同比增73.4%,净利润2 亿,同比增23%,毛利率为82.22%,同比增1.11pct。

  分红:每10 股分现金股利4.1 元

  受海外疫情影响,国际客户减少、推迟对透明质酸原料采购,使原料业务收入小幅下降7.55%至7.03 亿元。受益原料产率提升,毛利率上升1.97pct 至78.09%。预计随着疫情改善,后续订单将有所恢复。另一方面,公司其他生物活性物原料推广取得较大突破,2020 年新上市化妆品级原料超高分子聚谷氨酸钠和超活麦角硫因,推送该板块收入同比增30%。

  随着公司原料产品不断丰富,公司原料业务有望实现稳健增长。

  医疗终端业务实现收入5.8 亿,同比增17.8%,在国内疫情好转后,医疗终端业务恢复迅速;由于海外出口受阻使产品处理成本上升,医疗终端产品毛利率同比下降2.12pct 至84.55%。2020 年下半年公司推出润致“娃娃针”,叠加公司计划今年对医美产品进行梳理规划,聚焦核心品牌“润致”,提高消费者认知,年内医疗终端业务有望放量增长。

  功能性护肤品收入13.5 亿,同比增112.2%,呈现大爆发,通过KOL 背书和多平台引流,四大品牌均呈现较快增长,“润百颜”实现收入5.65 亿,同比增65.3%,主打抗初老的“夸迪”实现收入3.91 亿,同比增长513.3%,主打敏感肌的“米蓓尔”实现收入1.99 亿,同比增136.3%,“BM 肌活”

  实现收入1.13 亿,同比增45.7%。受益规模经济效应,板块毛利率同比上升3.35pct 至81.89%。受益品牌力不断提升,全年次抛原液销量约1.3亿支,同比增169.4%。通过不断强化品牌宣传,消费者接受度提升,叠加国产化妆品正处红利期,未来功能性护肤品板块有望维持高速增长。

  由于对于功能性护肤品C 端宣传强化,和对品牌影响力的战略性投入增加,2020 年公司销售费用大幅增长,同比增110.8%,使费用率同比上升11.6pct。我们认为在品牌树立和壮大阶段,费用增长不可避免,但投放效果也已在逐步显现。

  随着透明质酸在食品中的应用获批,公司已发布功能性食品品牌“黑零”

  和饮用水品牌“水肌泉”,未来业务有望形成“四轮驱动”,更多应用场景亦在探索当中。另一方面,公司研发实力较强,在研项目达123 项,不管原料还是应用均在向成为生物科技平台型企业迈进,未来发展可期。

  预计2021-2022 年将分别实现净利润8.23 亿和11.2 亿,分别同比增27.4%和35.9%,EPS 分别为1.71 元和2.33 元,当前股价对应PE 分别为90 倍和66 倍,维持“区间操作”的投资建议。

  风险提示:费用增长超预期,产品销售不及预期

献吻 29

巴掌 12

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